Về việc thoái vốn của SK Group khỏi hệ sinh thái Masan Group
Về việc thoái vốn của SK Group khỏi hệ sinh thái Masan Group
Mình cập nhật một chút nhận định về việc SK Group thoái vốn khỏi hệ sinh thái của Masan Group.
Cấu trúc giao dịch thống nhất, công bố vào T9-2024
- MSN: MSN đã thống nhất với SK Group về việc gia hạn thời gian thực hiện quyền chọn bán của SK Group với Masan Group thêm tối đa 5 năm.
- WCM: SK Group sẽ chuyển nhượng 7,1% cổ phần WinCommerce cho Masan Group với giá 200 triệu đô. Mức giá nói trên tương đương với việc định giá WCM hơn 2,8 tỷ USD (Trailing P/S tương ứng 2.1x là cao so với trung bình ngành). Với số cổ phần còn lại (9.2%), MSN có quyền chọn mua trong tương lai với mức giá gốc SK Group đã đầu tư vào.
+ Phương pháp định giá: MSN sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF để định giá. MSN tin rằng đây là giá trị hợp lý của WCM dựa trên triển vọng trung hạn. MSN cho biết thêm tăng trưởng doanh thu cửa hàng cũ bình quân (LFL growth) của WCM đang cải thiện, đưa ra triển vọng đạt được điểm hòa vốn lợi nhuận ròng của WCM trong 2H2024, và thậm chí cho tăng trưởng lợi nhuận của WCM trong dài hạn.
Nhận định cá nhân về việc này
Các vấn đề liên quan đến quyền chọn bán, khả năng thoái vốn của SK Group khỏi hệ sinh thái MSN đã chính thức có giải pháp giữa hai bên. Điều này có thể giúp áp lực bán cổ phiếu MSN từ SK Group giảm bớt tạm thời, được xem là điểm tích cực trong tâm lý nhà đầu tư.
Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng nhìn nhận các hai vấn đề sau
+ Rủi ro SK Group thực hiện quyền chọn bán vẫn hiện hữu trong tương lai. Theo Korea Economic Daily, giới lãnh đạo của SK Group có kế hoạch tổ chức cuộc họp chiến lược kéo dài 2 ngày bắt đầu từ 28/6 để thảo luận về việc tinh giản hoạt động kinh doanh. Mục đích nhằm tập trung vào các lĩnh vực chính bao gồm trí tuệ nhân tạo, chip và pin (MSN nằm ngoài các lĩnh vực trên). Đặc biệt, việc hai “công ty chủ chốt” SK Hynix (SX chip) và SK On (SX pin) chìm sâu trong thua lỗ, khiến áp lực tài chính ở SK Group, theo chúng tôi là lớn.
+ MSN phải thu xếp 200 triệu đô cho khoản mua lại cổ phần Winmart từ SK Group. Điều này khiến dòng tiền của MSN không được hương lợi từ các thông tin công bố trước đó như thương vụ bán HCStark và cổ tức của các cty con và cty liên kết.
Bỏ qua các rủi ro trong giao dịch vốn, với những chuyển biến tích cực trong mô hình kinh doanh cốt lõi ở H1-2024 và dự kiến cao hơn trong H2-2024. Đây có thể được xem là thời điểm then chốt để MSN có một bước ngoặt để mang lại mức tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng trong 3 năm tới.